A estrutura do capital das PME'S e das grandes empresas : uma análise comparativa

Abstract

A estrutura do capital tem sido um tema extensivamente abordado, contudo as principais teorias de estrutura do capital foram desenvolvidas com base nas grandes empresas, tendo ultimamente surgido alguns estudos sobre o universo das PME’s. Assim, este estudo visou comparar a estrutura do capital das PME’s e das grandes empresas, tendo utilizado uma amostra de 466 PME’s e outra de 408 grandes empresas, durante um período de análise entre 2005 e 2009. Para levar a cabo este estudo comparativo recorremos a análise de alguns determinantes de estrutura do capital: outros benefícios fiscais para além da dívida (O.B.F.), risco de negócio (Risco), dimensão (Dim.), composição do ativo (C. at.), rendibilidade (Rend.) e crescimento (Cresc.). Para as variáveis dependentes utilizamos a variável endividamento total (End. Total) e o endividamento de médio e longo prazo (End. M/LP). Os resultados permitiram nos concluir que o endividamento de curto prazo é o mais utilizado entre as pequenas e grandes empresas. Considerando o endividamento total são determinantes da estrutura do capital das pequenas e das grandes empresas as variáveis risco de negócio (Risco) e a rendibilidade (Rend.). Por outro lado, tendo em conta o endividamento de médio e longo prazo são determinantes da estrutura do capital das pequenas e grandes empresas as variáveis dimensão (Dim.), composição do ativo (C. at.) e a rendibilidade (Rend.). Por fim, confirma-se a hipótese da pecking order tanto para as pequenas quanto para as grandes empresas e também fortes indícios da teoria do trade-off. O que nos leva a concluir que estas teorias se assumem como complementares.

The capital structure has been a topic widely discussed, however the main theories of capital structure were developed based on large firms, and some studies have recently emerged about the universe of SMEs. Thus, this study was to compare the capital structure of SMEs and large firms, having used a sample of 466 SMEs and another of 408 large firms for a period of analysis between 2005 and 2009. To carry out this comparative study we turn to analysis of some determinants of capital structure: other tax benefits of debt beyond (OBF), business risk (Risco), size (Dim.), asset composition (C. at), profitability (Rend.) and growth (Cresc.). For dependent variables we use the variable total debt (End. Total) and the medium and long term debt (End. M/LP). The results allowed us to conclude that the short-term debt is the most used among small and large firms. Considering the total debt are determinants of capital structure of SMEs and large firms the variables business risk (Risco) and profitability (Rend.). On the other hand, taking into account the medium and long term debt are determinants of the capital structure of SMEs and large firms the variables size (Dim.), asset composition (C. at.) and profitability (Rend.). Finally, it confirms the hypothesis of the pecking order for both SMEs and for large firms and also strong evidence of the theory of trade-off. Which leads us to conclude that these theories are assumed as complementary.