A performance dos fundos de investimento mobiliários nacionais em ações

Abstract

O presente trabalho estuda a performance dos fundos de investimento nacionais em ações, usando, primeiramente, indicadores de performance como a taxa de rentabilidade, o rácio de Sharpe, o rácio de Treynor calculado com base no CAPM e o alfa de Jensen calculado com base no CAPM e no modelo a K fatores. Seguidamente, investiga-se o papel do timing e da seletividade nessa performance, mediante a aplicação dos modelos supracitados, nas suas versões estendidas para englobar a hipótese de market timing. Por último, analisa-se a persistência dessa performance. Da aplicação da metodologia supracitada, constata-se que os fundos, em termos médios, cresceram e forneceram um prémio de risco positivo, tanto por unidade de risco total como por unidade de risco sistemático. O alfa de Jensen, enquanto indicador do retorno anormal gerado pelos fundos em virtude da boa capacidade de seleção dos ativos, sugere um desempenho bastante fraco da maioria dos fundos. Quando se tem em consideração a hipótese de timing dos gestores nota-se, também, que existem poucas evidências de capacidade de previsão da evolução do mercado, bem como de seleção de ativos, pelo facto de ter ser reduzido o número de fundos para os quais as estimativas de cada uma das respetivas componentes tenham sido estatisticamente significativas. Tais componentes só se tornam relevantes na análise por categoria, se se considerar o CAPM com market timing, donde se verificam evidências de capacidade de seletividade para 3 dos 6 fundos de ações nacionais, assim como no caso dos fundos setoriais para os quais, se se considerar o modelo a K fatores, 3 dos 6 fundos apresentaram um mau timing que tenha sido estatisticamente significativo. Entre o timing e a seleção verificou-se, ainda, a conhecida relação de trade off, a qual sugere uma especialização dos gestores face a essas duas habilidades. Relativamente à persistência dessa performance, nota-se que esta, apesar de existir, é fraca em termos médios, tanto para o top como para o bottom.