A estrutura de prazo das taxas de juro da zona euro : análise da capacidade de previsão das taxas forward

Abstract

Neste trabalho, as taxas forward foram utilizadas para prever os valores futuros da Estrutura de Prazo das Taxas de Juro, em diferentes pontos desta estrutura, e em diferentes contextos do sistema financeiro, e abrange o período que vai do final de 2004 ao final de 2014. As taxas spot e forward foram construidas a partir do modelo de Nelson, Siegel e Svensson (1994), e para a anlisar a relação existente entre estes dois tipos de taxas, recorreu-se o método de cointegração proposto por Johansen (1988, 1991). Para períodos mais curtos, foram construídas taxas forward instantâneas, que antecipam as taxas spot instantâneas a distâncias que vão de 1 a 10 dias. Para períodos mais longos, foram construídas taxas forward com prazo de 1 mês, que antecipam as taxas spot com o mesmo prazo, a distâncias que vão de 1 a 12 meses. Nas taxas instantâneas, verificou-se que existe cointegração entre todas as taxas forward e as taxas spot que antecipam, nas estimações que abrangem a totalidade da amostra, e para alguns casos quando se divide a amostra em sub-períodos. Nas taxas mensais, pelo contrário, apenas em alguns casos foi constatada a existência de cointegração, quer para a totalidade do período quer para os sub-períodos. De seguida, foi estimado o Modelo de Correção dos Erros proposto por Johansen (1988, 1991), e recorreu-se à analise da função impulso-resposta, para as taxas cointegradas. As taxas mensais apresentaram sempre um comportamento mais instável, quando comparadas com as taxas instantâneas. Entretanto, com a divisão do período, as taxas instantâneas apresentaram um comportamento instável, principalmente para o sub-período 2012-2014.