Bitcoin e Ethereum: A dinâmica informacional entre preço, volume de transação e capitalização

Abstract

With the introduction of the Bitcoin protocol, digital coins have gained great importance over the last few years. This digital currency was able to solve problems like double-spending, which proved to be central to its great popularity. From Bitcoin's success, other digital currencies have emerged, offering more and more alternatives and utility to the notion of digital currency. One of the closest digital coins to Bitcoin was Ethereum, a digital currency that introduced new concepts to the technology behind this form of currency. Currently, these two currencies present significant relevance in the universe of digital currencies. This study analyzes the information transmission between the markets of these two digital currencies. For this purpose, VAR models are used, which allow “Granger” causality tests. This analysis is divided into two approaches: i) a simpler one, on the relation of linear dependence and ii) a more complex one, with the attempt to capture possible non-linear relations between the variables. Three dimensions are used to analyze the two markets: price, transaction volume and capitalization, with daily data between January 1, 2017 and January 31, 2018. The conclusions point, in the first approach and to the transaction volume, to a marginal information transmission between markets. In the second approach, there is information transmission when the activity is higher in the Bitcoin market than in the Ethereum market, and that causality occurs in a bidirectional way in terms of price and capitalization. The results may indicate that when the Bitcoin market is less active, traders spread across the two markets passing information that is relevant, demonstrating that the observation of a particular market reveals information that is relevant to transactions in the other market.

Com a introdução do protocolo Bitcoin, as moedas digitais têm vindo a ganhar importância ao longo dos últimos anos. Esta moeda digital conseguiu resolver problemas como o double-spending, o que se revelou fulcral para a sua grande popularidade. Do sucesso da Bitcoin, outras moedas digitais surgiram, oferecendo cada vez mais alternativas e utilidade à noção de moeda digital. Uma das moedas digitais que mais se aproximou da Bitcoin foi a Ethereum, uma moeda digital que introduziu conceitos novos à tecnologia por detrás desta forma de moeda. Atualmente, estas duas moedas apresentam uma relevância significativa no universo das moedas digitais. Neste estudo é analisada a transmissão de informação entre os mercados destas duas moedas digitais. Para esse feito, são utilizados modelos VAR, os quais permitem a análise da causalidade “à Granger”. Essa análise é dividida em duas abordagens: i) uma mais simples, sobre a relação de dependência linear e ii) uma mais complexa, com a tentativa de captação de eventuais relações não lineares entre as variáveis, considerando uma variável de threshold que divide a amostra em dois regimes consoante a atividade relativa. São utilizadas três dimensões para analisar os dois mercados: preço, volume de transação e capitalização, com dados diários entre 1 de janeiro de 2017 até 31 de janeiro de 2018. As conclusões apontam, na primeira abordagem e para o volume de transação, para uma transmissão marginal de informação entre mercados. Na segunda abordagem, existe transmissão de informação quando a atividade é superior no mercado da Bitcoin do que no mercado da Ethereum, e que a causalidade ocorre de forma bidirecional em termos de preço e capitalização. Os resultados podem indiciar que quando o mercado Bitcoin está menos ativo, os traders repartem-se pelos dois mercados passando informação que é relevante, demonstrando que a observação dum determinado mercado revela assim informação relevante para as transações no outro mercado.